特步距离年营收240亿还有多远？
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8月23日午间，特步公布2021财年上半年业绩。根据财报数据，特步集团上半年营收继续增长，提高12.4%至41.34亿元人民币；净利润涨幅明显，提升72%至4.27亿。
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由于此前特步曾发布盈利预喜，资本范畴给了较大信心，当天开盘股价就有较大涨幅，最高9.22%。今日延续涨势，截至收盘，特步每股报收13.74港元，上涨7.34%，成交量4139万股，市值361亿港元，市盈率59.51。
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特步的各项指标都显示其正在走出疫情的阴霾。上半年毛利润17.29亿元，增幅16.1%超过营收涨幅，毛利率提升1.3个百分点。主要原因在于，去年疫情的库存回购，拉低了毛利率，而今年没有这笔费用，外加今年清库压力小，产品折扣率得到提升。
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经营利润的变化更加明显。集团上半年经营利润6.84亿元，比去年提升1.8亿元，增幅36.5%。经营利润率16.5%，增长2.9个百分点。其中推广费用和员工成本都有所增加，但存货相关支出大幅降低。
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集团资产负债整体非常健康。流动资产比率保持在2.7，负债比率下降2.7个百分点至15.4%，现金及等价物提升3亿至37.6亿，资金储备充足。
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和财报一起发布的，还有特步最新公布的“五年计划”：特步主招牌到2025年收入达到200亿元人民币，五年内年复合增长大约23%，时尚运动事业群和专长运动事业群在2025年达到30亿和10亿幅度。也就是说，2025年特步集团总营收要达到240亿。
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无论是主招牌还是多招牌，目的都不是一个小数据，特步有可能实现吗？我们就这两年的财报数据着手做个分析。
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1.主招牌的200亿野心
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特步上半年营收涨幅12%、总额超过40亿，据集团CFO杨鹭彬介绍，下半年涨幅很有可能超过30%，因为Q3和Q4的订货会有不错的表现。而上半年涨幅相对更低，有一部分原因是特步减少了Q1订货会的货量，来应对疫情导致的库存问题。
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如此一来，特步全年营收的增幅可能会超过20%，也就是百亿元上下。若要达成4年后营收翻番，特步总裁丁水波表示，年复合增长率不能低于23%。
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如果不看2020年疫情，特步主招牌2018年和2019年收入分别增长24.9%和20.8%，而目前的大环境——疫情最严重时期已过、“新疆棉事件”、“国潮”兴起以及国务院颁布《全民健身计划（2021-2025年）》等——给国产运动招牌加速成长提供了良机，也让特步23%的复合增长率目的有了外部加成
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再看主招牌自身的成长。自特步2017年完成3年经销通路改革后，主招牌的经营利润率就保持在每年2个百分点左右的幅度增长（2020年除外）。不过上半年毛利率仍受2020疫情影响，没有回归到2019年的水平（44.6%）。
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针对这个问题，特步也在做长线布局。
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在产品端，特步加快了“专长”和“国潮”两条线的投入——今年上半年推出专长跑鞋竞速家族系列（含160X2.0、160XPRO、300X2.0），以及与少林联名的新厂牌XDNA潮流系列等，都对折扣率的改善、毛利率的提升做出了贡献。
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丁水波在财报发布会上介绍，当下主招牌产品营收占比中，功能性产品超过50%，时尚潮流线产品占4成多。未来5年，招牌研发和生产的力量会更多往功能性产品倾斜，总量达到60-70%，而潮流产品总量在30-40%左右。介于高端消费者才是潮流产品线的主要客群，因此特步会逐渐提升潮流线产品的报价，使其营收维持在40%上下。
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特步也在配合可持续成长，6月3日推出生态产品聚乳酸T恤，聚乳酸含量从去年的19%大幅提升至60%，继续贴近年轻范畴。
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通路端的线下部分，在保住三四线城市主力范畴的情况下向一二线城市扩张。目前特步主招牌门店全球有6015家，同比去年底减少7家，在国产运动招牌中净关店数量较少。丁水波透露，今年下半年特步将在二线以上城市扩大开店幅度，主要助力潮流产品的发售。特步儿童在中国内地约有1000个零售门店，相比去年底增长200家。
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线上部分则是营收增长的主要发力点。根据财报，主招牌上半年电商业务收入增幅超过30%，这还是在去年同期疫情下线上业务大幅增长的基础上。618期间，特步线上分销达到3亿元，天猫和京东旗舰店分别增长40%和300%。特步儿童在线分销同比增长达到150%
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今年上半年，特步主招牌在促销推广领域的支出明显增加，仅专长运动员赞助就超过15位，包括东京奥运会女子铅球冠军巩立姣，加强招牌的专长属性。今年8月，特步又签约了娱乐明星迪丽热巴，弥补“女神代言人”的空缺（景田的合约已于7月15日到期），继续深耕年轻范畴的同时，也在成长女性范畴。
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事实上，从特步主招牌的整体来看，危机大多来自外部环境，内部经营方面的问题较少，只不过特步的经营通路仍以订货会模式为主，反应在财会数据上可能稍显滞后，但这不影响范畴成长。招牌方面，也能看出特步不断加强投入，在专长、国潮和生态领域都有所提升，同时也在发力女性范畴，拓宽产品边界。总体上特步主招牌的经营让人放心，而且会期待其后续表现。
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2.多招牌期待发力
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特步多招牌成长的障碍不少。2019年入手4个招牌（3月收购帕拉丁和盖世威，8月收购索康尼和迈乐）后，特步当年就将他们分别划归时尚运动产品线和专长运动产品线，且当年营收就并表，足见其对多招牌成长的信心。
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然而2020年疫情打乱了成长节奏。帕拉丁（亚太和欧洲共60家门店）和盖世威（亚太地区40家门店）主要分布都在海外，直到今天仍受疫情不确定性的影响；索康尼和迈乐的门店开业计划也不得不延后，目前国内仅有36家和6家直营店，招牌知名度并未打开，分销主要依靠线上。
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有鉴于此，时尚运动和专长运动对集团营收的贡献一直未超过13%，且一直处于亏损状态，今年上半年合计亏损约1.5亿元。时尚产品线主要由于海外门店亏损，国内范畴尚未打开；专长产品线则是依旧未成幅度效应，分销量不敌后方团队组建、研发、门店扩展的开支。丁水波在财报发布会上提到：“多招牌150家（左右）门店，今年有30%盈利，20%持平，一半店铺亏损，招牌成长依旧需要时间。”
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此前有研究机构预测特步多招牌将在2022年盈利，但疫情造成影响不小，丁水波最新预计，多招牌经营亏损每年收窄，预计2-3年内打平。
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多招牌成长面临的问题就好像是特步前往成长高速路口的荆棘，需要花时间小心处理，也需要找到合适的工具去直击要害。
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时尚运动产品线帕拉丁和盖世威，上半年营收4.62亿，同比增长0.7%。盖世威正在进行招牌重塑计划，预计2022年在国内推出实体店已经线上旗舰店。帕拉丁已于今年5月入驻得物App和抖音，尝试了直播带货，实体店开店计划也将于2022年再次加速。今年6月高瓴资本的入股，也给这两个招牌的成长注入了强心剂。
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而专长运动产品线索康尼和迈乐，今年已经有了较为明显的改善，营收7590万增长近300%，占整体收入百分比1.8%，大幅超过去年同期的0.5%，经营亏损率也收窄近一半。
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增长主要来自线上，618期间，两个招牌分别录得257%和221%的线上分销额同比增长。线下方面，索康尼今年上半年新开4家直营店，包括上海黄金地段。这两个招牌的门店选择都集中在一二线城市，下半年会延续开店计划。集团预计专长运动产品线今年的营收将在1.7亿-1.8亿，超过之前预测的1.5亿。
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但这显然还不够。对应2025年的目的，时尚运动产品线要达到30亿幅度，专长运动产品线要达到10亿幅度，需要四个招牌有更高速的增长。
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9月1日，特步将会对5年成长战略进行细节方面的进一步解读。谈球吧体育也会持续关注。
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